债市承压超长端领跌，券商持续回撤，伊以停火但警报未除 | 债圈大家06.24

　　AI摘要：险资扫货50Y+基金抢筹30Y，久期博弈白热化，10Y国债陷1.5%-1.8%震荡；中东警报再响：以色列空袭德黑兰，霍尔木兹海峡封锁风险推升油价破120美元阈值；港币利率异动：Hibor触底反弹逼近弱方保证，金管局三难抉择（保汇率/稳经济/改锚定）。策略聚焦超长利率债+油气对冲，警惕Hibor回升冲击港股流动性。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　免责声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

　　1、内卷行情加剧

　　（数据来源：Choice）

　　首席经济学家明明

　　近期10Y国债收益率突破1.65%关口后缓速下行，而30Y、50Y等长久期品种则表现更为出色。从机构行为视角看，险资是近期市场50Y国债的主要买盘，基金及非银资管则大量买入30Y国债，对50Y国债的买入亦有边际抬升。我们认为此次债市部分超长品种行情本身存在一定补涨逻辑，但本质也反映出市场做多情绪升温后机构一致性的拉久期、挖票息选择。

　　华创投顾部屈庆团队

　　市场越担忧一致性预期，震荡行情和内卷行情就越可能强化，这是今年行情的特殊性。因此，可以预期即便后续主线逻辑带动利率继续向下，顺畅度可能也不高。但这一方面与保持在车上的状态并不矛盾，另外也说明今年更适合在小区间内多做高抛低吸，积攒安全垫，等待高级别行情的到来。

　　固收首席分析师谭逸鸣

　　短端进一步下行仍需降准降息、国债买入等政策利好的催化。长端关注调整带来的交易机会，赔率约束下长端利率进一步向下突破的可能性也不高，后续突破也仍需等待更强的政策信号，对于10Y国债利率，当前我们按照1.5%-1.8%区间判断。

　　2、中东停火协议

　　当地时间24日，以色列国防部长卡茨表示，他已指示以色列国防军“对伊朗违反停火协议的行为作出有力回应，对德黑兰市中心的目标进行猛烈打击”。停火协议生效后，以色列国防军称，侦测到伊朗再次发射弹道导弹。以色列的防空系统正在工作，提醒公众进入掩体躲避，直至另行通知。据悉，停火协议生效后，伊朗向以色列发射了两枚弹道导弹。两枚导弹均被拦截。

　　首席经济学家刘郁

　　整体来看，市场在大幅下跌后修复，仍然处于5月中旬以来的震荡框架中。不过海外“乱纪元”的叙事并未改变，继关税之后，中东地缘冲突爆发，美国搅入其中，进一步推升不确定性。若利空事件再度发生，做多思维可能仍然会面临压力测试。在这种情况下，我们不能忽视对避险资产的配置，对于弹性品种的博弈，“见好就收”或是相对稳健的交易策略。

　　化工首席分析师陈屹

　　若后续伊朗正式宣布封锁霍尔木兹海峡，可能导致较为严重的供应延误并提高原油运输成本，从而导致原油价格在短时间内迅速上涨。但是综合考虑来看，伊朗的实力使其完全封锁海峡的可能性较低，如果海峡被封锁，存在较多替代途径实现原油供应的平衡，油价或将有望在一定时间内恢复稳定。

　　首席投资官迈克·威尔逊（Mike Wilson）

　　油价将决定市场波动性是否会持续。通常情况下，只有在油价大幅上涨——即WTI原油价格较前一年上涨至少75%，才会对股市产生溢出效应。在目前的情况下，这需要油价达到每桶120美元左右。与近期中东局势相关的股市熊市情况是，油价大幅上涨，从而对商业周期构成威胁。

　　3、Hibor利率回升首席宏观经济学家易峘

　　港汇触及弱方保证是技术性压力，HIBOR回升或止于中低区间，且流动性收紧的压力更多在本地中小盘股；AH溢价再扩张的基本面支撑不足，短期或仍在我们此前测算的128附近波动。

　　证券宏观首席分析师周君芝

　　美元贬值加之南向通资金流入，5月初港元汇率升至7.75，香港金管局多次干预，投放大量流动性，Hibor利率快速降至历史低位。当前港股风险溢价率处历史低位，全球宏观不确定性仍在，市场具有一定脆弱性。目前港币汇率已近弱方保证水平，若金管局回收流动性导致Hibor回升，可能会对市场情绪形成冲击。回归港股本身，企业盈利和产业趋势是港股后续走势决定因素。

　　公众号：米筐投资

　　近期，香港很可能会重新下场干预汇率，并引发港币利率上升。目前看，香港接下来有三个选择：

　　其一，短期以保汇率为第一目标，香港金管局回笼港币，适当地抬高港币利率；

　　其二，扩大7.75—7.85双向兑换保证的空间，空间变大可以减少对汇率保护的考虑，把更多时间聚焦香港经济自身；

　　其三，脱钩兑美元的联系汇率制，改为兑人民币或者一篮子货币等。