九芝堂（000989）2025年年报简析：净利润同比增长2.96%，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期九芝堂（000989）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入22.29亿元，同比下降5.99%，归母净利润2.23亿元，同比上升2.96%。按单季度数据看，第四季度营业总收入6.02亿元，同比上升95.49%，第四季度归母净利润7107.09万元，同比上升394.87%。本报告期九芝堂盈利能力上升，毛利率同比增幅1.38%，净利率同比增幅28.32%。

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该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利6.25亿元左右。

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本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率59.93%，同比增1.38%，净利率11.64%，同比增28.32%，销售费用、管理费用、财务费用总计9.06亿元，三费占营收比40.62%，同比减8.08%，每股净资产4.35元，同比减0.84%，每股经营性现金流0.5元，同比增114.25%，每股收益0.26元，同比增3.42%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-16.73%,原因:本期营业收入下降及费用控制。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为114.25%,原因:本期购买商品、接受劳务支付的现金较同期减少。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-591.31%,原因:银行理财产品变动及本期并购吉象隆。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为42.68%,原因:本期分配股利减少及上期回购股份。
5. 货币资金变动幅度为-31.49%,原因:本期支付股利、并购股权、期末持有理财产品增加等。
6. 应收款项变动幅度为-14.59%,原因:本期末回款力度较大。
7. 存货变动幅度为-10.54%,原因:本期优化库存。
8. 投资性房地产变动幅度为-12.2%,原因:本期部分投资性房地产处置转入持有待售资产。
9. 长期股权投资变动幅度为10.75%,原因:本期权益法下确认的投资收益增加。
10. 固定资产变动幅度为0.32%,原因:本期吉象隆纳入合并范围。
11. 在建工程变动幅度为1542.6%,原因:本期在建工程项目投入。
12. 使用权资产变动幅度为158.2%,原因:本期新增租赁资产。
13. 短期借款变动幅度为26.69%,原因:本期新增银行借款。
14. 合同负债变动幅度为144.54%,原因:本期预收货款和投资性房地产转让款增加及吉象隆纳入合并范围。
15. 长期借款的变动原因:本期吉象隆纳入合并范围。
16. 租赁负债变动幅度为20.71%,原因:本期新增使用权资产。
17. 交易性金融资产变动幅度为68.47%,原因:期末持有理财产品增加。
18. 应收款项融资变动幅度为71.73%,原因:本期末应收票据增加及吉象隆纳入合并范围。
19. 预付款项变动幅度为79.39%,原因:本期预付货款和工程设备款增加及吉象隆纳入合并范围。
20. 其他应收款变动幅度为48.31%,原因:本期应收押金保证金增加。
21. 持有待售资产的变动原因:本期部分投资性房地产处置转入持有待售资产。
22. 其他流动资产变动幅度为-44.13%,原因:本期应收退货成本及增值税借方余额重分类减少。
23. 开发支出变动幅度为190.29%,原因:本期资本化研发支出增加。
24. 商誉变动幅度为68.84%,原因:本期增加非同一控制下企业合并吉象隆形成的商誉。
25. 应付账款变动幅度为117.19%,原因:本期吉象隆纳入合并范围。
26. 应交税费变动幅度为69.1%,原因:本期应交企业所得税和增值税等增加。
27. 一年内到期的非流动负债变动幅度为349.46%,原因:本期一年内到期的租赁负债和长期借款增加。
28. 少数股东权益变动幅度为101.23%,原因:本期吉象隆纳入合并范围。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.25%，资本回报率一般。去年的净利率为11.64%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.9%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2019年的ROIC为4.39%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为12.5%/8.2%/9.6%，净经营利润分别为2.96亿/2.15亿/2.6亿元，净经营资产分别为23.71亿/26.19亿/26.9亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.57/0.69/0.6，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为16.78亿/16.42亿/13.28亿元，营收分别为29.61亿/23.71亿/22.29亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为86.38%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达150.76%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司OTC业务受环境影响如何，如何看未来发展？
答：2025年，公司由于受外部环境、市场因素以及内部改革带来的短期调整等综合因素影响，公司部分OTC产品销售收入有所下降，但未出现严重的负面冲击，公司将在一个规范、转型的政策环境中平稳前行。经过前期梳理产品价格政策及各项营销制度，优化产销一体模式，进行组织架构调整等方式，全年基本完成营销体系的优化调整。2026年，公司OTC业务在完成体系优化调整的基础上全新出发，继续打造企业的金字招牌，强化“百年老字号”、“道地药材”、“非遗工艺”的品牌营销策略，建立高端品牌信任，同时布局新区域、新渠道、新客户群体，平稳推进OTC业务的发展壮大。

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