乾照光电（300102）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期乾照光电（300102）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入34.01亿元，同比上升39.78%，归母净利润1.15亿元，同比上升19.32%。按单季度数据看，第四季度营业总收入6.51亿元，同比上升17.48%，第四季度归母净利润2670.04万元，同比下降43.51%。本报告期乾照光电公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达784.22%。

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该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.54亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率11.38%，同比减31.72%，净利率3.37%，同比减14.64%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.06亿元，三费占营收比6.06%，同比减39.64%，每股净资产4.68元，同比增4.54%，每股经营性现金流0.61元，同比增2.56%，每股收益0.12元，同比增20.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-36.86%,原因:本期借款减少并置换利率相对较低的借款，致使利息费用减少影响。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为57.94%,原因:本期现金理财产品到期收回影响。
3. 存货变动幅度为40.47%,原因:贵金属价格上涨，致使原材料金额增加；基于对市场需求判断及业务拓展规划增加产品备货。
4. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-90.36%,原因:本期提前偿还利率相对较高的长期借款影响。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.64%，资本回报率不强。去年的净利率为3.37%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为1.97%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2019年的ROIC为-4.9%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报15份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为0.7%/2.2%/2.7%，净经营利润分别为3154.65万/9608.45万/1.15亿元，净经营资产分别为42.42亿/43.05亿/42.77亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.3/0.26/0.26，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为7.27亿/6.4亿/8.72亿元，营收分别为23.87亿/24.33亿/34.01亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为82.21%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达784.22%）

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