天山股份（000877）2025年年报简析：净利润同比下降916.41%，商誉占比较高

据证券之星公开数据整理，近期天山股份（000877）发布2025年年报。根据财报显示，天山股份净利润同比下降916.41%，商誉占比较高。截至本报告期末，公司营业总收入744.96亿元，同比下降14.4%，归母净利润-72.91亿元，同比下降916.41%。按单季度数据看，第四季度营业总收入195.58亿元，同比下降23.44%，第四季度归母净利润-62.31亿元，同比下降305.64%。

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该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利25.38亿元左右。

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本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率17.95%，同比增7.31%，净利率-10.11%，同比减1043.03%，销售费用、管理费用、财务费用总计115.91亿元，三费占营收比15.56%，同比增14.78%，每股净资产10.59元，同比减8.88%，每股经营性现金流1.72元，同比减1.72%，每股收益-1.03元，同比减1046.98%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-10.11%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.86%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为-2.07%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报27份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.1%/--/--，净经营利润分别为20.1亿/-7.69亿/-75.28亿元，净经营资产分别为1787.62亿/1876.98亿/1865.28亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.02/0/-0，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-23.67亿/1.55亿/-1.44亿元，营收分别为1073.8亿/870.25亿/744.96亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为11.49%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为16.27%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达41.05%）

持有天山股份最多的基金为广发中证全指建筑材料指数A，目前规模为2.81亿元，最新净值0.9779（3月30日），较上一交易日上涨1.66%，近一年上涨7.91%。该基金现任基金经理为陆志明。

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